刘强东人设崩了，京东没崩

原标题：刘强东人设崩了，京东没崩

在大公司们密集的财报季，京东2018年第三季度的财报，因为众所周知的风波，在某种程度上成了最受关注的财报之一。

刘强东首次发声

两个多月前，这家公司的创始人因涉嫌“性行为不当”，被美国明尼苏达州的警方逮捕。（参考 PingWest 品玩的报道《突发：刘强东疑因性侵在美入狱，目前已保释》）的确，刘强东本人对京东而言过于重要：他用自己名字命名了京东，拥有京东将近80%的投票权，是京东对外最重要的旗帜、代表和新闻发言人，并随时过问、决策京东的任何具体事务。

这位饱受关注的创始人在京东2018年第三季度的电话会议中表示，现在整个京东集团的管理团队已经稳定且成型，个人最关注四件事：“战略、文化、团队、新业务 ”。

图片来源： FOMO Pay

刘强东在财报电话会议上没有谈及明尼苏达事件，京东高管称，该事件对京东运营没有产生影响。

但参照过往的类似事件，人们往往会把高管的个人道德和公司的商业伦理牢牢绑定。目前刘强东明尼苏达事件风波未平，他本人仍面临被逮捕、起诉甚至判刑的风险。

申万宏源研究（香港）基于明尼苏达事件悬而未决和疲软的下半年基本面，判断短期内并不期待估值上会有大幅度的修复，维持了中性评级。

核心电商业务稳健，但活跃用户下滑

好了，来看看这家公司的业务情况。主要财务指标都算稳健。

美国通用会计准则下（GAAP）京东总收入1048亿元人民币（约153亿美元），同比增长25.1%；归属于普通股股东的持续经营业务净利润为30亿元人民币（约4亿美元），去年同期为10亿元人民币，同比增长200%，创下了京东上市以来的单季新高。作为京东集团核心业务的京东商城经营利润率达到2.2%，与历史单季最高盈利水平基本持平。

来源：京东

第三季度，作为京东核心指标的京东集团 GMV 同比增长30%，达到 3948 亿元。这个增速和天猫的实物 GMV (除去未付订单)增速一样，略快于中国线上实物零售增速。

根据国家统计局公布的数据，中国实物商品线上销售额增速仅为7月27.3%、8月29.2%。京东集团首席财务官黄宣德在电话会中表示，这是由于从去年起京东致力于提高第三方平台的运营效率，因此长尾商品有了更好的表现。

家电品类的销售受到了消费放缓的影响，净收入同比增长 25.1%。一般消费品（非带电品类）收入同比增速超过40%。

第三方平台GMV同比增长40%，并有超过3万个新商家入驻。京东称头部及腰部商家在本季均实现了同店销售的加速增长。受益于广告和第三方物流收入的强劲增长，公司第三季度净服务收入同比增长49％，首次占比总收入的10％以上。这样来看，京东自营拉了增长的后腿。

9 月，京东PLUS拥有超过1000万的在籍会员，这是中国电商行业最大规模的付费会员数。京东集团CMO兼京东商城轮值CEO徐雷在电话会中表示，这部分用户是京东平台上消费能力最强的核心用户，未来京东将持续进行会员权益的优化、与更多的品牌商进行会员方面的合作，未来还将拓展在出行、娱乐、餐饮以及知识付费等方面的会员权益。

好消息是，京东的毛利率有明显的提升，这主要得益于第三方业务和自营产品组合。京东商城方面，季度自营毛利率同比实现15个基点的增长。京东高管将其归因于规模效应在各个品类的进一步显现。刘强东表示，核心业务京东商城保持了持续增长，“零售即服务”战略为广大的合作伙伴提供创新的零售基础设施解决方案，也在获得更多青睐。

过去三年间，京东商城的经营利润率从2015年的0.1%提升到2018年第三季度的2.2%，但比起去年同期利润率稍有下降。

京东一直在尝试高毛利率的时尚业务。第三季度，欧舒丹、HOUSE 99和赫妍等美妆品牌以及菲拉格慕、Furla等时尚品牌开设了京东官方旗舰店；John Galliano、Buccellati、上下以及其他主要国际品牌也入驻了京东旗下奢侈品官方旗舰店平台TOPLIFE；9月4日，京东集团与如意控股集团签署战略合作协议。在刚刚结束的首届中国国际进口博览会上，以京东集团为主体直接签约并采购近1000亿元进口品牌商品。不过，时尚和美妆用户以女性为主，在刘强东人设崩塌之后，这个策略会多大程度奏效还未可知。

此外，京东自有品牌京造、京东拼购也能提升毛利率。这是京东应对自营业务难以盈利的策略。

值得注意的是，本季度京东年度活跃用户环比下滑逾800万人，至3.052亿人。考虑到阿里近期发布的2019财年Q2财报差强人意的增速，中国电商的人口红利真的吃完了。

加码智慧零售

京东本季度在技术投入和物流投入上都上非常大方，第三季度技术研发投入了34.5亿元，同比增长96%，今年前三季度京东技术研发投入已经超去年全年。

刘强东表示，接下来京东会梳理这些技术研发项目。目前，京东集团在人工智能、大数据等核心技术研发、以及智能物流、智能供应链、售后服务等应用领域取得了一些成果：京东的开放人工智能平台NeuHub，通过图像审核、情感分析、语音识别等人工智能技术接口，支持各项应用业务。在今年京东11.11全球好物节期间，基于该平台的情感分析能力，京东智能客服为消费者提供了超过1630万次服务，其中90%的问题都能由智能客服独立解决，其日均接待量较今年618期间增长了72%。这在人力成本越来越高的情况下能够节省运营成本。

京东自主研发的区块链服务平台——“智臻链”，接入了超过500家品牌商、超过3.5万个SKU、12亿条溯源上链数据。

本季度，京东在物流方面投入78亿元，同比增21.8%，截至9月30日，京东在全国运营超过550个大型仓库，总面积约为1190万平方米。上一财季，CFO黄宣德就曾提出要将物流资产商业变现。今年9月，京东物流上线了“京东快递”小程序，开启了个人快递业务的承接服务。刘强东表示，京东物流净利润率将会有大幅的改善，明年京东的净利润率的表现也会好于今年。

“京东将提升用户体验作为战略重点，推动各项业务的强劲表现，”京东集团首席财务官黄宣德表示，“我们的投资将聚焦于核心技术领域，同时在未来几个季度将专注于运营的优化，进一步实现规模效益。”

9月，京东7FRESH宣布开启全国开店战略布局，与保利、大悦城、万科等16家地产商进行项目落地合作签约，预计在3~5年内快速开店1000家。

对未来的预期尤为重要

京东本季度保持了正向的现金流入，但自由现金流为负。这主要由于高额资本支出——其中包括京东集团大楼36亿元人民币的土地使用权、仓库建设支出（截至2018年9月30日，京东在全国运营超过550个大型仓库，总面积约为1190万平方米 ），以及人民币50亿元的IT基础设施支出。 截至2018年9月30日，京东现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计429亿元。

刘强东表示，总体而言，明年京东会保持高于行业平均增速的增长，提升毛利和净利，改善现金流，经过这几年研发的投入，明年集团在技术的收入上也会有很好的表现。

（题图来源：The Business Times）